哈喽，大家好，我是你们的小陆，今天咱们聊个有意思的话题，日本。这个国家地方不大，但总能搞出点大动静。最近的数据一出来，不少人都惊了，感觉那个躺了三十年的日本，好像要醒了。

“东升西落”这个词最近很火，用来形容日本，感觉再贴切不过。这个大家嘴里“彻底躺平”的全球第四大经济体，最近动作可真不少。又是央行加息，又是新首相上任，每一步都像是在一盘大棋上落子，搅得全球市场心神不宁。

很多人都在猜，日本这到底是想单纯地救活自己的经济，还是憋着什么大招，准备在全球牌桌上重新洗牌？我们先别急着下结论，看几个数字。最近，日本核心CPI同比涨了4%，工资涨了4.1%，GDP也增长了1.2%。最夸张的是股市，日经指数一路狂飙，眼看着就要摸到50000点的历史高位！

就一年前，还有人说日本经济那点复苏的苗头是假象，是“冬去春来”的幻觉。现在这些数据甩在脸上，好像在对全世界宣告：那个沉睡了30年的巨人，真的要翻身了。

日本央行不光是加息，还在慢慢退出过去的量化宽松，甚至开始抛售自己手里的股票。这些操作，表面上是让经济回归正常，但背后那股按捺不住的野心，几乎要冲出纸面了。再加上日本一直想在联合国弄个常任理事国的位子，新上任的首相高市早苗又是个强硬派，这盘棋就更让人看不懂了。

别忘了，日本也曾阔过，当过“世界第二”。巅峰时期，有人开玩笑说，光东京的地价就能买下整个美国。华尔街的资本游戏里，也少不了它的身影。如今这个躺了三十年的“昔日强者”突然开始舒活筋骨，到底是回光返照，还是真要王者归来？这里面的算计，值得咱们好好挖一挖。

一场长达30年的豪赌

日本现在这些看似突然的政策转向，其实更像是被逼到悬崖边上的最后一搏。要看懂今天，咱们得把时钟拨回到30年前，看看那场把它打趴下的泡沫经济破灭。

上世纪80年代，日本搭上了美国产业转移的快车，经济一路高歌。那会儿的东京，灯红酒绿，股市、楼市热得发烫。但狂欢总有散场的时候。

1991年，日本央行亲手加息，戳破了巨大的经济泡沫。楼市、股市里的钱像疯了一样往外跑，经济瞬间崩盘，日本从此掉进了“失去的30年”这个大坑里。经济不增长，物价不涨反跌，整个社会死气沉沉的，就像被按了暂停键。

为了把经济从“ICU”里拉出来，日本央行真是想尽了办法。先把利率降到零，指望大家别存钱了，都拿出来花，结果没用。2001年，又在全球首创了“量化宽松”，说白了就是央行自己印钱，下场买国债，给市场灌水。

可这么“大水漫灌”下去，效果还是不理想。直到2013年左右，“安倍经济学”登场，那著名的“三支箭”射了出来。

第一支箭，超宽松货币政策，比之前更狠。央行不光买国债，连股票基金（ETF）、房地产信托都买，硬生生把自己买成了日本股市的最大庄家，营造出一种经济繁荣的假象。第二支箭，积极的财政政策。政府拼命花钱搞基建、发补贴，但这钱都是靠发国债借来的，给今天的债务危机埋下了巨大的雷。第三支箭，结构性改革，想激发企业活力，但这支箭效果最差。

这套组合拳里，还是印钱最猛。2016年，日本央行甚至搞出了“收益率曲线控制”，不管谁卖国债，它都照单全收，把货币宽松的油门踩到了底。

这些猛药下去，日本经济确实有了点气色，但副作用也大得惊人。日元变成了全球金融市场的“万能提款机”，催生了规模庞大的日元套息交易。

全球的投机客，从日本低息借出日元，换成美元、澳元，跑到别的国家投资，躺着赚利差和汇差。就连股神巴菲特，都靠发行日元债券，用几乎零成本的钱投资日本五大商社，赚得盆满钵满。有人估算，全球这种日元套息交易的规模，高达几万亿美元。日元就像一个永不关紧的水龙头，源源不断地给全球输送廉价资金。前些年美股能一直涨，背后就有它的功劳。

但出来混，迟早要还的。日本央行只要一想收紧水龙头，全球市场就得地动山摇。2006到2007年，日本两次小小的加息，就引发了套息交易的恐慌性平仓，很多经济学家都认为，那是引爆美国次贷危机的关键导火索之一。

戒断反应有多痛苦

现在，日本这个“全球ATM机”好像下定决心要关门了，准备开启加息周期。可既然这猛药副作用这么大，为啥不早点停？

答案很简单：日本经济早就对这剂猛药产生了严重依赖，想戒掉，太难了。眼前明晃晃地摆着三座大山，根本搬不动。

第一座就是“债务珠峰”。为了刺激经济，日本政府欠了一屁股债，现在公共债务总额占GDP的比重超过了236%，在全球主要经济体里一骑绝尘。过去零利率，利息可以忽略不计。可一旦加息，哪怕只加一点点，每年要还的利串子都是天文数字，财政分分钟就可能被压垮。这就好比一个欠了巨款的赌徒，继续借是慢性死亡，不借了，债主马上就来把你逼上绝路。

第二座大山，是“被绑架的股市”。日本央行是自己国家股市的最大买家，到今年9月19日，它通过ETF持有的股票市值，占了东京主板总市值的8%左右，高达85万亿日元。现在它想卖掉这些股票，谁敢接盘？稍微卖快一点，就可能引发股市崩盘。没办法，日本央行只能宣布，计划花100年时间来清仓这些股票。你没听错，一百年。可见这条路有多难走。更要命的是，日本加息还可能导致美股资金外流。对于把资本市场当政绩的美国政客来说，肯定第一个跳出来反对。

第三座大山，是“政坛内斗”。新首相高市早苗，被看作是“安倍晋三2.0”，是安倍经济学的铁杆粉丝。她提出的“早苗经济学”，核心思想还是财政扩张和货币宽松，甚至公开说过“现在加息很愚蠢”。虽然她最近说话没那么冲了，但她的核心顾问，当年安倍经济学的主要设计者本田悦朗，明确表示希望央行在加息问题上悠着点，觉得10月份加息太早，12月还差不多。

这种政治压力，给日本央行的正常化之路蒙上了一层厚厚的阴影。政府和央行之间的博弈，根本无法避免。

东边不亮西边亮

日本经济政策的转向，对我们来说，可以说是“危中有机”，甚至可能成为全球资本格局“东升西落”的催化剂。

从“危”的角度看，日元加息升值，会让全球的套息交易逆转，廉价资金变少，流动性收紧。股票、高收益债券这些风险资产可能会剧烈波动，甚至引发抛售潮。短期内，国内的资本市场也可能受到一些干扰。

但从“机”的角度看，我们有足够的底气。首先，日元升值能大大减轻人民币的汇率压力。过去日元汇率太低，就像一个摆地摊卖衣服的疯狂搞“大甩卖”，逼得旁边的店铺也不得不跟着降价。现在日元不甩卖了，人民币自然也不用那么紧张了。

其次，咱们的经济基本盘一直在稳步回暖。过去几年，全球主要经济体都跟着美联储加息，我们没有盲目跟风，始终保持着战略定力，货币政策反而是偏宽松的，还处在降息通道里。

这种定力，让中国经济和资本市场，跟日本、西方国家形成了一个“相位差”。他们的市场在高位，而我们的市场还在历史相对低位。这种“水位差”，让中国市场成了全球资本寻找“便宜又靠谱的资产”的首选之地。

更重要的是，我们有西方国家没有的内部稳定性。不管是不搞“大水漫灌”的精准调控，还是像中央汇金这样的“国家队”在关键时刻下场稳定市场，都给经济平稳运行铺好了“安全垫”。

结语

之前美联储漫长的加息周期里，该跑的外资早就跑了，我们的市场压力测试已经做得很充分了。就算日本现在加息，我们面临的资金外流压力也不大。未来，即便全球因为日本的政策转向陷入流动性混乱，一个经济持续复苏、汇率稳定、资产价格合理的中国，很有可能会成为全球资本最后的“避风港”和“诺亚方舟”。

那些从日本和西方市场出逃的资金会发现，还是东方这边的风景更好。说到底，日本经济这场所谓的“世纪大转向”，根本不是什么“王者归来”，更像是一场充满不确定性的“极限自救”。

内部的重重枷锁和外部的巨大风险，注定了这条路不会平坦。对我们来说，没必要过度恐慌，看清楚大趋势，做好自己的事，就足够了。狭路相逢勇者胜，一个稳定且内核强大的国家，才是应对所有外部风浪最好的“压舱石”。